지난 2년간의 고금리가 기후변화에 대응한 청정 에너지 확대를 더디게 만든 이유

종말이 가까워졌지만 아직은 오지 않았습니다.

금리가 내려갈까요? 시장은 기다려야 할 것입니다.

화요일에 발표된 5월 소비자 물가가 안정적이고 지난 한 해 동안 전체 물가가 3.3% 상승하는 데 그쳤다는 보고서에 이어, 연방준비제도이사회는 수요일에 올해 단 한 번의 금리 인하를 예상하는 전망을 발표하면서 금리를 동결했습니다.

올해(또는 연준이 네 차례 인하를 예상하는 내년)에 실제로 금리가 인하된다면 재생에너지 개발자에게는 큰 안도감이 될 것입니다. 지난 몇 년 동안 인플레이션 감소법에 따른 세금 공제나 탈탄소화를 원하는 유틸리티 및 기업의 전력 구매 계약 등 이 분야에 전례 없는 자금이 유입되었지만, 이는 프로젝트 수행 비용이 높아진 것과 동시에 이루어졌습니다. 이는 인건비와 소모품뿐만 아니라 모든 프로젝트에서 가장 중요한 부분인 자금의 측면에서도 마찬가지입니다.

"단기적으로 투자자들은 자금 조달 비용을 줄이기 위해 시장 금리가 하락하기를 바라고 있으며, 연준의 기준금리 인하는 이에 큰 도움이 될 수 있습니다."라고 Wood Mackenzie의 수석 연구 분석가인 Srinivasan Santhakumar는 이메일에서 말했습니다.

금리가 모든 탈탄소 청정에너지 프로젝트에 똑같이 영향을 미치는 것은 아닙니다. 재생 에너지는 자본 집약적인 경향이 있기 때문에 운영 비용보다 건설 비용이 더 많이 듭니다. 우드 맥켄지 데이터에 따르면 해상 풍력 터빈 프로젝트의 경우 지출의 거의 70%가 자본에서 발생하는 반면, 복합 사이클 천연 가스 터빈 플랜트의 경우 20% 미만입니다.

풍력과 태양광의 경우 천연가스 및 기타 화석 기반 에너지원과 달리 '연료'가 무료이기 때문입니다. 즉, 개발자는 프로젝트의 더 많은 자금을 차입금으로 조달해야 하며, 이는 금리 상승으로 인한 타격이 더 크다는 것을 의미합니다. 

투자은행 Lazard의 분석에 따르면, 부채 비용이 5%일 때 해상 풍력 프로젝트의 균등화 비용은 메가와트시당 88달러이며, 부채 비용이 8%로 상승하면 균등화 비용은 118달러로 상승합니다. 복합 가스 발전소의 경우, 메가와트시당 균등화 비용은 66달러에서 76달러로 상승합니다.

지열 스타트업인 Fervo의 최고 경영자인 Tim Latimer는 재생 에너지 개발업체로서 "금리에 정말 민감하다"고 설명했습니다. "초기 투자 비용이 많이 들기 때문이죠."

어떤 의미에서 재생에너지 경제학은 그 자체의 성공으로 인해 희생양이 되었다고 Latimer는 말합니다. 15년치 재생에너지 전력에 대한 구매자가 많고 연료비가 급등하거나 급락할 위험이 없기 때문에 재생에너지 프로젝트가 무위험 요금에 대해 요구하는 '스프레드'는 천연가스 프로젝트보다 훨씬 작습니다. 

그러나 이는 요금이 상승함에 따라 재생에너지의 스프레드가 더 줄어든다는 것을 의미합니다. 라티머는 "이는 경제에 미치는 상대적인 영향이 훨씬 더 큽니다."라고 말합니다.

지열 프로젝트는 다른 재생 에너지와 경제성이 비슷하며, 오프테이커에게 전력을 판매할 수 있기 때문에 Fervo 프로젝트의 재정을 보호하는 데 도움이 되었다고 Latimer는 말했습니다.

민주당 상원의원 셸던 화이트하우스와 엘리자베스 워런은 재생에너지 투자에 미칠 영향을 언급하며 제롬 파월 연방준비제도 의장에게 계속 금리 인하를 압박했습니다. 두 의원은 지난 3월 파월 의장에게 보낸 서한에서 "2022년부터 금리를 급격히 인상하기로 한 결정과 금리가 너무 오랫동안 너무 높게 유지될 가능성으로 인해 재생 에너지 기술 도입의 진전이 중단되고 이러한 프로젝트에서 상당한 기후 및 경제적 혜택이 지연되고 있다"고 지적했습니다.

세계 최대 재생에너지 기업의 임원들도 이 노래를 부르고 있습니다. "일반적으로 재생 에너지는 금리 상승에 매우 취약하며, 해상 풍력은 자본 집약적이기 때문에 모든 재생 에너지 분야 중에서도 가장 취약합니다. 오스테드 아메리카의 최고 경영자인 데이비드 하디는 블룸버그와의 인터뷰에서 "우리는 연료는 공짜라고 말하지만, 너무 많은 자본을 선투입했기 때문에 실제로는 자본 비용입니다."라고 말했습니다.

5월 실적 발표에서 Orsted의 글로벌 최고 경영자인 매즈 니퍼는 투자자들에게 "비용이 아직 정점에 도달했는지, 그리고 하락할지는 거시 경제 요인, 특히 요금에 따라 크게 달라질 것이므로 말하기는 불가능하다"고 말했습니다.

블룸버그NEF의 애널리스트 아틴 자인은 2020년 이후 재생에너지가 정부 부채에 비해 얻을 수 있는 프리미엄이 급격히 줄어들었다고 말했습니다. 이에 따라 개발자들은 청정 전기에 대한 수요 덕분에 전력 구매 계약을 체결할 수 있다는 사실을 알고 가격을 인상했습니다. 그러나 이는 또한 계약이 체결될 때 더 비싼 전력을 의미하며, 북동부의 여러 해상 풍력 프로젝트의 경우 가격 인상으로 인해 관대한 IRA 세금 공제에도 불구하고 거래가 전혀 이루어지지 않을 수 있습니다.

미국 재생 에너지 협의회가 주최한 포럼에서 Recurrent Energy의 사장인 Michael Arndt는 "금리 상승으로 프로젝트 비용과 전력 구매 계약 비용도 상승하고 있습니다."라고 설명했습니다. "더 많은 세금 형평성을 가져올 수 있다는 것은 고금리 환경에서 큰 상쇄 효과가 있습니다."

BNEF 데이터에 따르면 개발자들은 장기간 높은 금리에 묶이는 것을 피하기 위해 차입 기간을 단축하고, 일반적으로 낮은 금리를 지불하는 은행 대출 대신 채권 시장을 통해 자금을 조달하려고 노력해 왔습니다. 따라서 채권 시장에 더 잘 접근할 수 있는 장기 근속자나 기존 개발자에게 유리합니다. 

친환경 에너지 대기업인 Brookfield Renewable Partners의 최고 재무 책임자인 Esper Nemi는 5월 실적 발표에서 "대규모 자본에 접근할 수 있다는 것은 실행 가능한 파트너가 적고 위험 조정 수익률이 매우 매력적인 대규모 기회를 실행할 수 있다는 것을 의미합니다."라고 말했습니다.

"가능한 경우, 신용도가 높은 발행자이고 재정적으로 안정적이며 정기적으로 이자를 지급할 수 있는 능력이 있다면 채권 시장에서 매력적으로 여겨지고 있습니다."라고 Jain은 말했습니다. BNEF 데이터에 따르면 유틸리티와 재생에너지 개발업체의 채권 발행은 팬데믹 이전보다 두 배 이상 증가했습니다. "사람들이 대출 만기를 줄이고 채권을 두 배로 늘리는 등 이 환경을 헤쳐나가는 방식이 바로 그것입니다. 모두가 지금은 더 비싼 빚을 내서라도 대출을 재융자할 수 있기를 바라고 있습니다."라고 Jain은 말합니다.

얼마나 많은 사람들이 재융자를 받을 수 있을지는 아직 미지수입니다. "대차 대조표가 더 깊은 개발자는 중소기업이나 중견 기업보다 이 문제를 조금 더 잘 헤쳐나갈 수 있습니다."라고 Jain은 덧붙였습니다.

라티머는 더 높은 금리는 특히 최초의 프로젝트에 더 어려울 수 있다고 말했습니다. 투자자는 새로운 프로젝트가 창출하기를 원하는 수익률을 가지고 있으며, 이 수치는 금리에 따라 상승합니다.

"프로젝트를 새로운 개발과 신기술로 간주하는 자본을 유치하기 위해서는 금리가 상승함에 따라 수익률 허들을 넘어야 합니다."라고 Latimer는 말합니다. "모든 사람의 기대 수익률이 높아졌기 때문에 프로젝트의 경제성이 이전 기준과 비교했을 때 훨씬 더 좋아져야 합니다."

탈탄소 에너지는 에너지 자체는 무료이지만 발전소를 지어야하는 건설비용은 장기화 되면 고금리에 확대 계획이 타격을 입을 수 밖에 없다는 얘기입니다.